Грошовый обзор #287
Анализ Strategy, протокол LOCK, деанонимизация в LN
MSTR: плечо, премия и риски капитала
Аналитики VanEck рассматривают MSTR (Strategy, бывшая MicroStrategy) как биржевую высоковолатильную альтернативу биткоину, сравнимую по поведению с колл-опционом. Акции компании торгуются с премией в +112% к её реальной стоимости (NAV), что обусловлено ожиданиями накопления BTC, регуляторными преимуществами и спекулятивным интересом. Эта премия подпитывает рост акций MSTR, позволяя компании выпускать новые облигации и акции, чтобы покупать больше BTC, замыкая цикл.
MSTR удерживает 2,7% всех биткоинов, финансируя покупки через конвертируемые облигации и привилегированные акции (STRK, STRF). Однако анализ показывает: хотя такая структура обеспечивает "позитивную конвексность" и усиливает торгующую на бирже привлекательность MSTR, она крайне уязвима к снижению цен на BTC, падению волатильности и сжатию премии. Конвертируемые облигации, хотя и привлекательны для арбитражных стратегий, имеют сложный риск-профиль, зависящий от премии MSTR и цен на BTC.
Авторы подчёркивают, что такая стратегия "финансовой алхимии" подходит не всем: индивидуальному инвестору крайне сложно воспроизвести рычажную модель Saylor’а без корпоративной обёртки и устойчивого доступа к финансированию. Наилучшее соотношение риск/доходность, по их мнению, остаётся за обыкновенными акциями MSTR, а не за более сложными долговыми инструментами.
Протокол LOCK
Протокол LOCK (Ledger-Originated Cryptographic Key) предлагает новый подход к управлению доступом, основанный не на доверии или аккаунтах, а на действии — трансляции реальной Bitcoin-транзакции. В LOCK нет паролей, серверов или централизованных API — только шифрование, доказуемое владение кошельком и "доступ как проекция силы". Протокол позволяет шифровать секрет (SEAL) и задавать условия его раскрытия (PoA), которые проверяются через транзакции, а не через идентификацию пользователя.
Ключевая идея: только тот, кто подтвердит контроль над кошельком и потратит определённое количество сатоши, сможет расшифровать секрет. LOCK работает вне блокчейна (off-chain), но опирается на его безопасность, делая возможными одноразовые хранилища, отложенные доступы, наследование и даже физические триггеры. Он совместим с любыми клиентами, которые реализуют базовые действия: seal, bind, unseal, rebind.
LOCK не заменяет шифрование — он отделяет доступ от хранения, превращая Bitcoin в инструмент доказуемого разрешения, применимый к файлам, сообщениям и устройствам. Это протокол, который расширяет суверенитет на уровень доступа, делая его независимым, проверяемым и защищённым энергией.
Деанонимизация через отказы в LN
На Delving Bitcoin было был опубликован пост и обсуждение влияния «атрибутируемых отказов» на приватность Lightning Network. Карла Кирк-Коэн анализирует риски деанонимизации при передаче данных о времени на каждом этапе платежа. Возможные атаки включают анализ маршрутов с использованием сетевой топологии и задержек, а также перехват трафика через автономные системы. Варианты защиты — задержка принятия HTLC, рассрочка повторных платежей, дробление платежей с помощью MPP, использование альтернативных маршрутов, инициация медленных платежей и снижение точности меток времени.
Закон PATRIOT в деле Tornado Cash
Судья Кэтрин Файла в ходе телефонной конференции по делу разработчика Tornado Cash Романа Сторма заявила, что доводы защиты относительно мнения сотрудников FinCEN о некатегоризации некостодиальных кошельков как денежных сервисов неубедительны: «Вы не убедили меня, что вопрос кастодиальности так важен, как вы говорите». Судья подчеркнула, что даже наличие у правительства подобных материалов не сделало бы их оправдательными. Защита утверждала, что Сторм считал свои действия законными, поскольку даже сотрудники FinCEN не считают такие кошельки подлежащими лицензированию. Прокуратура заявила, что не запрашивала у FinCEN официального мнения по Tornado Cash и не получала его. Несмотря на снятие части обвинений, Сторму всё ещё вменяется незаконная передача преступных доходов по статье PATRIOT Act, которая относится к передаче преступных доходов и не требует регистрации или лицензии, а не на Законе о банковской тайне.
SEC о staking
В SEC США заявили, что крипто-стейкинг в блокчейнах с PoS не является выпуском ценных бумаг и не требует регистрации. Награды за стейкинг считаются оплатой за оказанную услугу, а не инвестиционным доходом. Это положение касается как прямого, так и кастодиального стейкинга.
Макро
За прошедшую неделю индекс S&P 500 вырос на 0,3%, а Nasdaq — на 1,4%, в то время как цена биткойна осталась почти без изменений. Основной темой стало расхождение в оценке доходности между облигациями и акциями: доходность 2-летних казначейских облигаций превысила 4,9%. Акции могут указывать на предполагаемое снижение ставок. За прошедшую неделю из фондов Биткоина произошёл чистый отток, поэтому цена скорректировалась к пятнице.
Президент Трамп начал неделю с отсрочки на месяц своих недавно предложенных 50% тарифов на ЕС. Федеральный торговый суд США постановил в среду, что взаимные тарифы администрации Трампа недействительны и должны быть отменены, только для того чтобы это решение было немедленно отменено апелляционным судом. Вскоре после этого министр финансов Скотт Бессент – архитектор предварительной торговой рамочной программы с Китаем, которая отправила рынки вверх несколько недель назад – предположил, что торговые переговоры с Китаем зашли в тупик и потребуют больше участия как от Трампа, так и от председателя КНР Си Цзиньпина. В завершение недели Трамп указал, что намерен удвоить тарифы на импорт стали, начиная всего через несколько дней.
На фоне растущего глобального бремени суверенного долга и потрясений, Великобритания пытается проявить креативность в управлении эмиссией облигаций, переходя к краткосрочным заимствованиям, поскольку Управление долгом страны признаёт снижающийся спрос на долгосрочный государственный долг. В то же время новые сообщения указывали, что Министерство финансов Японии также сократит эмиссию в долгосрочном сегменте в связи с недавними скачками ставок по инструментам со сроками погашения 20 лет и выше.
После многолетнего спада денежная масса M2 США официально достигла нового исторического максимума на этой неделе впервые с 2022 года. Учитывая, что предпочитаемый ФРС показатель инфляции также оказался ниже ожидаемого в апреле, "supercore" инфляция стремительно падает, а США сталкиваются со многими из тех же долговых динамик, что и Великобритания и Япония, перелом в кривой M2 может произойти в скором будущем.
Cantor официально запустил первые займы в своем кредитном подразделении под залог биткоина, Trump Media and Technology Group объявила о привлечении $3 миллиардов для покупки биткоина, а BlackRock Strategic Income Opportunities Fund продолжил увеличивать свою позицию в IBIT.
Поддержите проект 🔗 LN платежом 🔗
centralviola51@walletofsatoshi.comНачните пользоваться LN кошельком типа Valet для Android, если у вас ещё нет кошелька с поддержкой “Молнии